巨頭入局，動(dòng)了誰(shuí)的蛋糕

    我們看到，整個(gè)中國(guó)的理財(cái)市場(chǎng)在 2015年達(dá)到了 50 萬(wàn)億左右的規(guī)模。雖然還是以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為主要的戰(zhàn)場(chǎng)，但大家可以看到互聯(lián)網(wǎng)公司跟傳統(tǒng)金融公司的結(jié)合已經(jīng)越來(lái)越多，互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模在迅速擴(kuò)大。

    互聯(lián)網(wǎng)的各巨頭如 BAT、京東、網(wǎng)易等掌握了千萬(wàn)級(jí)乃至億級(jí)用戶后都開(kāi)始布局金融。這一方面是因?yàn)槿ツ暾麄€(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融是處在國(guó)家非常鼓勵(lì)和支持的大環(huán)境下，從穩(wěn)定估值或提高估值等方面考慮，金融變現(xiàn)是一個(gè)比較好的出路。

    另一方面，他們已經(jīng)擁有的大量用戶，掌控著流量入口，與其把自己的用戶導(dǎo)流給其他金融機(jī)構(gòu)，還不如自己設(shè)立金融板塊服務(wù)客戶。相對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)布局互聯(lián)網(wǎng)需要燒錢導(dǎo)流，互聯(lián)網(wǎng)公司只要有合適的金融產(chǎn)品就可以把自己的存量用戶快速轉(zhuǎn)化成金融業(yè)務(wù)的用戶。

    大量、穩(wěn)定的用戶產(chǎn)生了巨大的資金供給，而與之對(duì)應(yīng)的金融資產(chǎn)因生產(chǎn)開(kāi)發(fā)需要時(shí)間，很難做到穩(wěn)定供應(yīng)，金融資產(chǎn)短缺的現(xiàn)象嚴(yán)重。尤其是在今年資產(chǎn)荒的背景下，這種供需不平衡的情況更加嚴(yán)重。所以互聯(lián)網(wǎng)端與傳統(tǒng)線下的理財(cái)對(duì)于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的 “搶奪”日益激烈。

    雖然之前互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的融資成本相對(duì)較高，但也可以看到，當(dāng)巨頭都涌入這個(gè)市場(chǎng)的時(shí)候，市場(chǎng)利率水平開(kāi)始大幅下降。自從 2014年年中阿里招財(cái)寶大舉進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，依靠巨大的客戶群體，形成了新的價(jià)格標(biāo)桿——5％—6%（一年期產(chǎn)品預(yù)期年化收益率），其他巨頭也開(kāi)始有策略地降低收益水平，迅速拉低了市場(chǎng)的平均利率。

    金融行業(yè)一個(gè)基本的邏輯是：當(dāng)你的資金成本跟資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格相匹配的時(shí)候，你才可以撬動(dòng)更多金融資產(chǎn)。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)利率在 5%—6%的時(shí)候，其實(shí)已經(jīng)可以跟傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)市場(chǎng)相抗衡了。未來(lái)如果能夠比銀行的理財(cái)產(chǎn)品資金成本更低，其實(shí)是可以靠直接融資撬動(dòng)銀行的信貸資產(chǎn)的。

    如果說(shuō)去年的趨勢(shì)是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的涌入，那么今年的趨勢(shì)是產(chǎn)業(yè)巨頭的涌入。恒大、海航、蘇寧、國(guó)美等類似有自己實(shí)體產(chǎn)業(yè)支撐的企業(yè)都涌入了互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)。這些企業(yè)，都希望通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融作為自己的金融版圖的一部分，并不斷用自己的品牌和資本能力去獲取金融牌照。大家都想通過(guò)金融產(chǎn)業(yè)鏈的布局盤活縱深產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)，追求金融全牌照。

    合規(guī)、風(fēng)控、黑匣子

    不過(guò)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展依然很快，今年我覺(jué)得應(yīng)該會(huì)達(dá)到幾萬(wàn)億。它正呈現(xiàn)以下幾大特點(diǎn)：

    第一，各大平臺(tái)所采用的交易結(jié)構(gòu)千差萬(wàn)別，合規(guī)化互聯(lián)網(wǎng)銷售是必然趨勢(shì)。從產(chǎn)品的起投門檻來(lái)講，私募金融產(chǎn)品是有合格投資人界定的，并不是所有產(chǎn)品都適合在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)直接進(jìn)行銷售的。各大平臺(tái)采用了各種銷售方式，交易結(jié)構(gòu)，其中有合規(guī)的方式，也有不太合規(guī)的方式。最近監(jiān)管政策頻出，就是因?yàn)閲?guó)家想逐漸規(guī)范整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品銷售市場(chǎng)。

    第二，各大平臺(tái)產(chǎn)品需求巨大且不盡相同，金融產(chǎn)品供給不能滿足需求?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)用戶登陸的最初目的并不是金融，比如去攜程是買機(jī)票，去途牛是找旅游信息，去淘寶是購(gòu)物，當(dāng)他們正好看到有金融產(chǎn)品的時(shí)候是可能有購(gòu)買沖動(dòng)的。而能誘發(fā)購(gòu)買沖動(dòng)的金融產(chǎn)品必須是滿足不同用戶需求的。所以，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是需要源源不斷的、有差異化的金融產(chǎn)品去服務(wù)的。

    第三，互聯(lián)網(wǎng)公司的風(fēng)控能力還有所欠缺。相對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)公司缺少專業(yè)的風(fēng)控人員和風(fēng)控體系。雖然最近大量金融人才被挖到了互聯(lián)網(wǎng)公司，但相對(duì)于其巨大的資產(chǎn)需求量來(lái)說(shuō)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

    而且，大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)是被挖來(lái)的風(fēng)控總監(jiān)的標(biāo)準(zhǔn)，有著濃厚的個(gè)人偏好和其出身的行業(yè)特點(diǎn)，并沒(méi)有一個(gè)完善的標(biāo)準(zhǔn)和體系。

    第四，二級(jí)市場(chǎng)方面，大部分金融資產(chǎn)無(wú)法即時(shí)變現(xiàn)退出。監(jiān)管肯定不允許平臺(tái)自身做流動(dòng)性管理，尤其嚴(yán)禁資金池，所以很多平臺(tái)是利用自己的流量?jī)?yōu)勢(shì)做流動(dòng)性管理，即自己搭建一個(gè)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，讓用戶之間互相轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)用戶變現(xiàn)退出。但轉(zhuǎn)讓登記、資金劃轉(zhuǎn)等全部在自己的系統(tǒng)里完成，這就是個(gè)黑匣子，真的出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，外界就算司法介入，也很難界定債權(quán)歸屬。

    從以上幾點(diǎn)我們不難理解互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)近年來(lái)出現(xiàn)的事情，包括自融、信息不透明、資金混同、龐氏騙局、非法集資等。今年政府的監(jiān)管態(tài)度也從鼓勵(lì)發(fā)展變成了規(guī)范。

互金基礎(chǔ)設(shè)施的藍(lán)海在哪里

    以上是目前互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的一個(gè)現(xiàn)狀，基于以上的痛點(diǎn)，行業(yè)是有以下幾個(gè)趨勢(shì)和機(jī)會(huì)的。

    第一，在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行階段，很多平臺(tái)對(duì)合規(guī)交易通道的訴求會(huì)越發(fā)地強(qiáng)烈。

    第二，整個(gè)行業(yè)對(duì)特定化金融資產(chǎn)和產(chǎn)品的需求是豐富的，單一的固定收益資產(chǎn)已經(jīng)很難滿足互聯(lián)網(wǎng)端用戶的需求，靈活期限產(chǎn)品、浮動(dòng)收益產(chǎn)品、定制化產(chǎn)品、以及更靈活的保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求越來(lái)越強(qiáng)烈。當(dāng)用戶培育好之后，忠誠(chéng)度提高，長(zhǎng)期限的產(chǎn)品占比才有可能逐漸增大。

    第三，今年的另一個(gè)趨勢(shì)是中高凈值用戶的加入。今年有很多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)背景的公司也涌入了這個(gè)市場(chǎng)，這些機(jī)構(gòu)在某一個(gè)特定市場(chǎng)積累了多年客戶，而這些客戶的購(gòu)買力要比傳統(tǒng)流量型平臺(tái)的客戶大很多。所以在未來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)挠脩粢巡粌H僅只是 5000 塊左右的小額理財(cái)用戶，而是可以購(gòu)買起投門檻在 20——50 萬(wàn)甚至百萬(wàn)的產(chǎn)品的用戶。

    這些高凈值用戶需要的產(chǎn)品類型更加多樣化，對(duì)特質(zhì)化資產(chǎn)的需求會(huì)越來(lái)越高。所以今年出現(xiàn)的很多創(chuàng)業(yè)公司的 idea，是為這些客群做智能化理財(cái)資產(chǎn)配置的。以前只有靠線下理財(cái)師來(lái)做的工作，未來(lái)也可以通過(guò)大數(shù)據(jù)云計(jì)算，更加智能的作出投資策略，線上智能理財(cái)規(guī)劃也許在不遠(yuǎn)的未來(lái)就可以實(shí)現(xiàn)。

    第四，提供二級(jí)市場(chǎng)以及其他增值服務(wù)的趨勢(shì)明顯，各平臺(tái)以此來(lái)促進(jìn)銷售、提升客戶粘性。

    第五，整個(gè)市場(chǎng)是需要一些工具的，比如交易工具、資產(chǎn)配置工具、資產(chǎn)管理工具、金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制工具，都需要 IT 技術(shù)去支撐和實(shí)現(xiàn)。這塊也是一個(gè)需求點(diǎn)。

    最后，目前整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)還是一個(gè)信息割裂的市場(chǎng)，缺乏專業(yè)的信息服務(wù)。當(dāng)想了解某一個(gè)互金平臺(tái)在銷售什么產(chǎn)品、它的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況、為什么產(chǎn)品定這個(gè)利率，只能一個(gè)一個(gè)割裂地去看。所以，目前這個(gè)市場(chǎng)需要以下幾種服務(wù)：

    第一，交易的合法合規(guī)性咨詢服務(wù)。搭建合規(guī)的交易結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)在互聯(lián)網(wǎng)端的合法合規(guī)售賣。

    第二，市場(chǎng)信息服務(wù)。提供從業(yè)人員所有關(guān)心的信息，比如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在賣什么產(chǎn)品、利率曲線是什么樣、政策監(jiān)管的導(dǎo)向是什么樣。

    第三，由專業(yè)的公司、專業(yè)的團(tuán)隊(duì)為各大平臺(tái)保證穩(wěn)定持續(xù)的金融資產(chǎn)供給。

    第四，流動(dòng)性管理。幫助各平臺(tái)以合規(guī)、高效的方式做流動(dòng)性管理，搭建二級(jí)市場(chǎng)。更進(jìn)一步，未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)跨平臺(tái)的流動(dòng)性管理，形成一個(gè)更大的市場(chǎng)。

    第五，簡(jiǎn)單運(yùn)營(yíng)的工具。實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品更方便、快速地在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上線。

    之前這些服務(wù)沒(méi)有出現(xiàn)，是因?yàn)槭袌?chǎng)體量不夠大。當(dāng)市場(chǎng)到了一個(gè)上萬(wàn)億的規(guī)模時(shí)，應(yīng)該有人去服務(wù)這個(gè)市場(chǎng)。